Valuación de empresas de capital cerrado en mercados emergentes: el caso Cinter S.R.L.

Abstract

El trabajo analiza distintos enfoques de valuación (descuento de flujos de fondos y comparables) para obtener el valor de una empresa de capital cerrado que se desarrolla en el mercado Argentino, adaptando la aplicación de modelos teóricos de valuación que proponen las finanzas corporativas para economías desarrolladas a la realidad de las economías emergentes, contrastando y comparando los resultados arrojados por cada uno de ellos, adoptando aquél que mejor se ajuste a la realidad económica de la organización. Se realiza un exhaustivo análisis de información relevante del contexto macroeconómico que afecta a la empresa como así también información interna que serán los puntos de partida para el proceso. Se estudian distintos métodos dentro de cada enfoque. Se recopila información necesaria para obtener una tasa de descuento adecuada para la firma. Se analizan diferentes formas de proyecciones de los distintos flujos de fondos, y se elige, fundamentalmente, aquella que resulta más razonable a la realidad contextual. Dentro del enfoque de descuento de flujo de fondos, se realiza un análisis de escenario y sensibilidad a distintas variables según su relevancia. Por último, se realiza un control de consistencia mediante la aplicación de la valuación por múltiplos comparables, concluyendo sobre los resultados obtenidos.

The work analyses different valuation approaches (discounted cash flows and comparables) in order to obtain the value of a closed capital company which develops in the Argentine market. This is carried out by adapting the implementation of valuation theoretical models proposed by corporate finances for developed economies to the emerging economies reality by contrasting and comparing the results obtained for each of them, and by adopting the one that best fits to the economic reality of the organization. An exhaustive analysis is made about relevant information of the macroeconomic context affecting the company, as well as about internal information, which shall be the starting points for the process. Different methods are studied within each approach, and the necessary information to obtain a discount rate suitable for the company is collected. Diverse ways of different cash flows projections are analysed, and the one most reasonable to contextual reality is primarily chosen. Within discounted cash flows approach, an analysis is made about scenario and sensitivity to different variables according to their relevance. Finally, a coherence control is made via the implementation of comparable multiples by making a conclusion about the results obtained.